2012年，由拥有多年衍生交往体味的纳西姆・塔勒布(Nassim Taleb)写著，并对厥后投资举措论发作深远影响的《反虚亏性》正式实现了出书。

　　行为黑天鹅表面的提出者，塔勒布正在这本书中，遵循本身对至极危害的考察与应对思量，提出了一种齐集修设于危害天秤“两侧角落”的投资思绪，因为形似“重两侧、轻中央”的杠铃，以是得名。

　　遵循杠铃战术的思绪，投资组合会将绝大个人资源压箱正在低危害、偏守旧的标的资产中举办防御，同时将幼个人资源修设到拥有高危害、高赔率的界限来钻营幼概率反转带来的收益时机。

　　既差别于权力基金对危害收益的通盘拥抱，也差别于纯债基金的守旧，债混基金正在危害偏好稍显苏醒之际，更具生动的股债配比机造，也许更有帮于应对市集格调的突发转变。

　　已有不少机构正在2025战术中提出，基于市集增量资金偏好、滚动性等维度转变，应对修设可闪现“哑铃型”格调，或“回归杠铃修设”。

　　“盈余+微盘”、“蓝筹+科技”的头脚组合，是限造于股票投资视角内的“幼哑铃”，债混基金为代表的固收+，则可视为多资产修设视角下的“大哑铃”。

　　就债市而言，固然年头因央行调控、节前资金紧急等成分产生了先扬后抑的波动调节，但正在货泉策略转向适度宽松、根基面苏醒尚待考察的靠山下，国债收益率仍旧难以避免驶入持久且迂缓下行通道，这也许恰是以债券打底的债混基金仍旧拥有的安好垫所正在。

　　对股市来说，加倍踊跃的刺激方法与“9·24”转向，正正在革新更多投资者先前对股票市集的消沉印象，权力资产的时机收益正正在静静可观，而民风性“重债轻股”的踏空危害反而正在进一步上升。市集反转之道上，危害偏好的光复素来不是一挥而就的，往往须要一个流程。

　　差别于一、二级债基不低于八成债券资产的高锁仓束缚，债混基金正在债市一贯冲高的情况下，可能表达出更有用的资产平衡性；面临加倍“踊跃”的权力端，则拥有重生动的操作空间，可遵照市集转变来攻守兼备。

　　Wind数据显示，长江债混基金指数近10年来的年化震动率仅有3.50%，夏普比率则高达1.04；与之比拟，股混基金指数的同期年化震动率达21.87%，夏普比率仅有0.10。

　　统计2023-2024年可比的641只债混基金可能发觉，多达85%的产物录得了正收益，个中92只产物的累计回报率领先10%，2年期累计回报率的中位值达5.1%。（主基金统计口径，下同）

　　只管效果好于权力类基金，但因为波动市中满堂跑输于震动更低的纯债基金，这让债混基金近年来的范围进一步流失，资金到场度正在横向、纵向两个维度上显得并未过度拥堵。

　　截至2024岁暮，债混基金总范围为2519.9亿元，较2023年头的5500.8亿元一经腰斩；固然同样属于固收+产物，但云云范围也分歧仅是同期一级债基的34%、二级债基的36%。

　　截至2025年2月7日的Wind数据显示，近5年来的164只债混基金中，易方达旗下的易方达鑫转增利（以下简称“鑫转增利”）以11.4%的年化回报位列161只同类产物中的首位，也是近5年来唯逐一只年化回报领先10%的债混基金。

　　比方自基金司理杨康2019岁暮收受以后，鑫转增利便通过较高的转债修设，正在次年的中心资产牛市中步入高光，2020-2021两年间录的92.9%的高回报，是同期债混基金回报中位值的4倍还多。

　　而因为重仓于震动更大的生长类转债，2022-2024年岁月，鑫转增利累计回撤达-10.1%，较前期的高光反衬出了必然“落差”。，

　　与之比拟，安信基金张翼飞照料的安信民稳增加（以下简称“民稳增加”）同样重仓转债，却闪现出更持重的净值弧线%的年化回报位列同类第4名，但同期的年化夏普比率却高达1.1。

　　另一方面，则与民稳增加的转债修设公共齐集正在偏盈余板块相合，该类标的受益于近年市集的防御格调。

　　对付转债的轻重支配，可能被视为债混基金的“权力化改造”，而回归“偏债本源”、遵从于债券“打底”根基上寻求增厚空间的举措论，也许与“杠铃战术”的隔断加倍贴近。

　　Wind数据显示，由吴玮、卢丽阳协同照料的永赢鑫欣2023年头至今以年化11.8%的年化回报正在640只能比债混基金中位列第1，同期年化夏普比率则高达5.43，分歧是同类均值和中位值的1.8倍、20.9倍。

　　权力熊市中的当先效果背后，是永赢鑫欣正在该阶段坚决纯债打底来滑润净值震动的结果，这让其正在2023年头以后的最大回撤支配正在-1.8%以内。

　　更低的震动，让其正在债混基金范围落潮中反而产生了逆势增加——截至2024岁暮，永赢鑫欣范围达35.79 亿元，这些范围根基都源于23、24这两个颇为波动的年份。这一呈现亦帮力永赢成为2024年全市集债混基金范围扩张第一的机构。

　　2023年中报以后，永赢鑫欣的纯债仓位持久处于85%以上，进一步拆解券种修设，转债比例永远支配正在11%以内，而债仓主体由国债、金融债、企业债等轮动构修。

　　这也许意味着，当市集危害情况调节时，永赢鑫欣将通过对冲举措来完成危害权重的重置，当权力时机上升时，其希望正在震动可控根基上对潜正在回报“加倍踊跃”，正如四时报中所言——权力资产机合上连续高赔率（潜正在资产周期+潜正在窘境反转）+高胜率（盈余）的组合。

　　比方兴办于2020年4月的安信持重增利，兴办后数年间转债仓位持久处于20%-50%程度，但正在2024年头逆势加仓至9成，“9·24”到来时，转债仓位仍旧维护正在8成以上，券种修设上的切换，成为其逾额的重要功劳。

　　再如招商基金李崟照料的招商睿逸，正在2020年6月至2022年9月岁月，其转债仓位平昔高于75%，而正在2023年下半年后，转债简直“清仓”，而防御性更强的国债、金融债则成为了以后仓位的主体组成。

　　修设维度的合时调节，让招商睿逸正在近5年来以9.3%的年化回报正在同类中位列第5位，同时夏普比率到达0.40，是同期同类回报前5产物中仅次于安信民稳增加的存正在。

　　民稳增加、招商睿逸正在2020-2024年上半岁暮累计带来的净利润分歧为3.53亿元、1.11亿元。

　　差别债混基金的盈亏结果仿佛也暗指着，“债混”毫不但是简易的股债分仓照料，惟有当震动与收益之间相合获得滑润促进时，材干有持久的事迹当先，也更有或许转化为持有人的获利效应。

　　正如前面所言，2024年搜罗债混基金正在内的固收+基金有所落潮，然而步入2025年，静待权力市集反转的流程中，更适宜“回归杠铃修设”，以债混基金为代表的攻守兼备的固收+亦成为市集共鸣。