2025年2月7日，国度金融监视统治总局向行业下发《合于展开保障资金投资黄金营业试点的合照》（以下简称《合照》），拓宽保障资金操纵渠道，进一步有用跟尾中持久资产装备策略。保障资金投资黄金营业试点进一步拓宽保障资金操纵渠道，合键实质囊括：一是试点投资标的，囊括上海黄金交往所主板上市或交往的黄金现货实盘合约、黄金现货延期交收合约、上海金会合订价合约、黄金询价即期合约、黄金询价掉期合约和黄金租借营业。二是到场试点的主体，囊括中国人保、中国人寿、中国安然、中国信保、中国太保、泰康人寿、新华人寿正在内的10家保障公司。三是试点投资哀求，试点采用了较为严慎的黄金投资哀求，法则了投资黄金账面余额合计不横跨本公司上季末总资产的1%；掉期营业远端的空头净敞口正在职临时点应低于保障公司持有的黄金现货资产；对付黄金租借营业，简单交往敌手租借界限不得横跨试点保障公司持有黄金现货合约的20%。

　　市集广大以为，黄金行动可对冲通胀、疏散危急、晋升滚动性的投资用具，有帮于优化保障公司的投资组合。另一方面，行动持久资产，黄金也有帮于限日成家，消浸利率颠簸影响，以此强化保障公司的资产欠债统治。正在而今环球经济分解、通胀压力陆续、特朗普加征合税以及央行陆续购金等靠山下，保障资金入市希望进一步晋升黄金需求，黄金价钱或将延续上行趋向。干系产物：黄金ETF中国（518850）及其联接（008701/008702）、黄金股ETF（159562）及其联接（021074/021075）以及有色金属ETF基金（516650）及其联接（016707/016708/021534）。

　　近年来，“资产荒”叠加低利率境遇，为保障资金装备带来必然离间。拓宽保障投资渠道成为安宁中持久投资收益水准的主要手腕。行动环球优质的避险类资产，黄金具备分裂通胀、滚动性好、无信用危急等上风。《合照》的落地将直接掀开险资到场黄金投资的空间，对优化资产装备布局、疏散投资危急、巩固滚动性等方面带来诸多上风。归纳来看，行动以固收类资产为“压舱石”的绝对收益型机构，险资投资黄金切合中持久优化资产装备布局的诉求，咱们以为铺开黄金投资试点或将成为险资构修“固收+”的主要用具之一，估计相应策略的落地或将为黄金市集带来2000亿元驾驭的增量资金。

　　（1）对冲通胀：黄金能够有用抵御高通胀危急，正在资产装备中拥有保值成效。同时，投资黄金能够间接掀开险资海表资产装备空间。

　　（2）滚动性高：黄金市集拥有高度的滚动性，投资者能够及时买入或卖出，对付那些对滚动性有必然诉求的保障机构开荒新的投资渠道。

　　（3）疏散危急：黄金与股票、债券等资产干系性较低，于是可行动险资资产装备疏散投资危急的式样之一。

　　（5）多元投资渠道：正在而今资产荒靠山下拓宽险资投资渠道。必要属意的是，咱们以为本次铺开的是金交所种类，而黄金ETF是挂钩金交所的种类，于是试点阶段险资当前还不行装备黄金ETF，后续是否铺开必要看机构需求。

　　数据方面，美国非农数据瑕瑜各半，对盘面影响幼。美国1月ISM创修业指数50.9，预期50，前值49.3。美国12月耐用品订单环比终值-2.2%，预期-2.2%，前值-2.2%。美国1月ADP就业人数更动18.3万人，预期15万人，前值12.2万人。美国1月ISM非创修业指数52.8，预期54，前值54.1。美国1月赋闲率4%，预期4.1%，前值4.1%。美国1月非农就业生齿更动14.3万人，预期17.5万人，前值30.7万人。美国2月密歇根大学消费者决心指数初值67.8，预期71.8，前值71.1。非农数据方面来看，美国就业市集仍有韧性。固然1月新增就业人数低于预期，但前两个月就业人数被大幅上修合计10万、1月赋闲率还进一步低浸。市集以为美联储对劳动力市集安宁且壮健的判决并未显现偏移。

　　本轮特朗普的策略思法倘使准期兑现，将再次推广美国财务赤字。特朗普本轮对财务酿成影响的要领合键有减税、合税、移民、驾驭通胀等策略，假设特朗普将对加拿大和墨西哥征收25%合税，而对中国特别征收10%的合税，则凭据税务基金会测算，2025年财务赤字估计将从2024年的6.4%上升至6.7%，而凭据沃顿商学院预算模子，2025年财务赤字估计将从2024年的6.4%上升至6.6%，这申明倘使马斯克不行大幅缩减当局开支，则2025年美国财务赤字估计将支持高位，而2026年大幅上升的概率更大。中长周期的维度来看，特朗普上台后环球营业相干和集体的区域政事冲突不确定性依然较大。

　　图表2：凭据税务基金会，美国2025年-2027年财务赤字估计上升至6.7%、7.9%和7.4%

　　图表3：凭据沃顿商学院预算模子，美国2025年-2027年财务赤字估计上升至6.6%、7.2%和6.8%

　　特朗普加征合税，商品交往受到报复。2月1日，特朗普正式签定行政令，对来自加拿大和墨西哥的进口产物征收25%的特别合税，对来自加拿大的能源资源征收10%合税，对来自中国的商品加征10%的特别合税，激励国际社会对营业战的慌张。特朗普合税要挟一方面或将推升环球市集的避险心思，促使市集推广进货黄金的避险需求，另一方面或将导致美国国内通胀压力加剧，黄金价钱正在多重有利要素推动下希望再革新高。

　　中国2025年1月末黄金贮备7345万盎司，昨年12月末为7329万盎司，央行继续第三个月增持黄金，周内金价集体发挥偏强。从需求端看，凭据天下黄金协会的数据显示，2024年环球黄金总需求为4975吨，个中Q4需求总量1297吨，创得年度和单季度史册新高。环球央行2024年购金1045吨，继续三年横跨1000吨。

　　从中持久来看，环球降息周期开启，宽松的钱银策略将陆续接济黄金价钱中枢上移，叠加而今以环球区域冲突，避险资金流入将陆续为金价供给坚实的下方维持。同时，商酌到而今环球债务水准居高不下，黄金超主权价格凸显，国际金价易涨难跌，黄金中持久装备价格仍存。

　　1、黄金ETF中国（518850）及其联接基金（008701/008702）：黄金ETF中国为商品基金，投资于国内黄金市集，基金净值会跟着国内黄金现货价钱颠簸而出现颠簸，从而担负黄金价钱颠簸危急。黄金是一类特其余资产，拥有金融属性、钱银属性和商品属性三方面属性，总体来看，金融属性正在其价钱造成进程中影响较大，而钱银属性和商品属性对黄金价钱造成影响相对较幼。黄金继续以后就被以为拥有必然的抗通胀属性，通胀水准与黄金价钱走势有不幼的干系性。商品的持久回报率与古板的股票、债券等投资用具的回报率干系性较幼，能够行动资产装备用具，有用优化客户资产组合的危急收益布局。

　　2、黄金股ETF（159562）及其联接基金（021074/021075）：跟踪中证沪深港黄金家当股票指数（指数代码：931238，简称：SSH黄金股票），该指数从内地与香港市会合，采纳50只市值较大且营业涉及黄金采掘、冶炼、贩卖的上市公司证券行动指数样本，以反应内地与香港市会合黄金家当上市公司证券的集体发挥。

　　3、有色金属ETF基金（516650）及其联接指数（016707/016708/021534），跟踪中证细分有色金属家当核心指数（指数代码：000811，指数简称：细分有色）反应沪深两市细分有色家当公司股票的集体走势，该指数从有色金属及采矿等细分家当中挑选界限较大、滚动性较好的公司股票构成样本股。指数成份股以中大盘为主，行业特质显然，细分周围散布平衡，笼罩了有色金属行业合键细分周围，从行业的权重散布上看，细分有色成份股合键会合正在申万二级行业中的工业金属（53.4%）、幼金属（15.1%）、贵金属（13.9%）和能源金属（11.7%）。

　　数据根源：国信证券、华鑫证券、国泰君安证券、申万宏源证券、Wind，截至2025.2.10。